日期：2026-01-23 08:26:00
2025年四季度，对许多主动权益基金而言，是一次明显的结构检验期。
周期资产快速上涨，成长板块分化，市场风格出现阶段性切换。
在这样的背景下，组合是否调整、如何调整，往往比短期净值更能反映基金经理的真实判断。
傅鹏博管理的睿远成长价值2025年四季报中，重仓股结构出现了一些值得关注的变化，也为理解其后续配置思路提供了重要线索。
重仓股一览，“新面孔”出现从四季报披露的前十大重仓股来看，组合延续了以制造业与科技硬件为核心的配置方向，但在结构上出现了小幅但明确的变化。
前十大重仓股分别为，新易盛、胜宏科技、宁德时代、腾讯控股、东山精密、立讯精密、迈为股份、阿里巴巴-W、寒武纪、巨星科技。
其中，迈为股份是四季度新进入前十的个股，其余九只在上一季度均已出现在前十大重仓股行列。这意味着，四季度并非大幅换仓，而是在原有框架内进行结构性微调。
从持仓占比看，前十大重仓股在基金资产净值中的占比明显提升，这一点也在基金经理的观点中得到了直接印证。
拆解重仓结构如果从产业属性拆解，这组重仓股大致可以分为三类。
第一类是制造业与电子产业链，包括新易盛、胜宏科技、东山精密、立讯精密、迈为股份、巨星科技，覆盖光模块、PCB、精密制造、光伏设备等细分方向。
第二类是新能源与算力相关方向，包括宁德时代、寒武纪。
第三类是平台型与互联网公司，包括腾讯控股、阿里巴巴-W。
整体来看，组合并未走向单一题材，而是在制造业与科技硬件主线下，保留了对平台型公司的配置，结构相对均衡。
这一结构，也与基金经理在季报中对市场风格和资产配置的判断形成了对应。
傅鹏博“有话要说”在四季报中，傅鹏博对四季度市场风格的变化作出了系统性回顾。
他指出，四季度，从风格指数表现看，周期占优，其中锂电材料、有色金属价格快速上涨，短期涨幅可观，对应到板块的涨幅很突出。消费和稳定类的指数有所表现，反映出市场配置对前三季度过于侧重成长主题的再平衡，而成长风格涨幅有限，金融类指数的涨幅最弱。
这一判断，为组合在周期、制造与科技之间的权衡提供了宏观背景。
宏观环境与基本面线索在风格判断之外，傅鹏博进一步结合宏观数据，对需求端和投资端进行了拆解。
他表示，年末的宏观数据显示，消费方面，汽车以旧换新补贴带来消费升温，元旦假期后，消费服务边际走弱。投资方面，专项债发行前置，有助于一季度基建投资止跌回稳，但地产依旧偏弱，相关建材产业链季节性走低。外贸景气度改善，出口量价上行。
这些判断，与重仓股中制造业、出口链条相关公司的配置方向，形成了现实层面的呼应。
集中度提升，是主动选择在组合层面，四季度最直观的变化之一，是集中度的提升。
傅鹏博在季报中明确指出，四季度，本组合的股票类配置占总资产的90.48%，相比三季度的89.93%有所提高。前十大持仓在基金资产净值中的占比为70.38%，相比于三季度的66.04%提升了4.34个百分点，重仓股的集中度提高。
从结果看，这种集中并非来自单一极端押注，而是在原有核心持仓基础上的权重调整。
他进一步解释，从前十大持仓来看，较为明显的变化是移动运营商个股配置不在前十行列，取而代之的是四季度表现突出的光伏和半导体高端设备制造商，其余重点公司的绝对持仓数量有增有减。
这也解释了迈为股份在四季度进入前十的背景。
为2026年提前做准备相比对当下的判断，季报中更值得关注的，是基金经理对下一阶段的操作思路。
傅鹏博表示，与此同时，我们为2026年的组合搭建做了准备。一方面，减持了基本面趋势偏弱的公司，降低了其对组合净值可能带来的负面影响；另一方面，增加了数据中心液冷、存力和算力的相关公司，主要是基于对行业发展态势，以及个股跟踪研究后的选择。
同时，他强调，对于上一年重点配置的光模块、PCB材料、芯片、数据中心液冷等板块和个股，我们持续看好其未来的发展，2026年将进一步加大研究力度。
这一表述，与新易盛、胜宏科技、东山精密、寒武纪等个股在前十大中的位置，形成了清晰对应。
面对2026年的市场，保持克制在谈及2026年初的市场状态时，傅鹏博并未显得激进。
他指出，2026年初，股市活跃度不断攀升，所谓的春季躁动已经提前到来，各种题材应接不暇，如商业航空航天、GEO、脑机接口等等，市场赛道股、小盘股大幅跑赢大盘，也是2025年大部分时间内市场表现的延续。
“整体看，流动性过剩，市场认可的回报较好的板块不多，两者相互作用形成了过去一年以来的结构性行情。2026年这一态势是否会继续演绎，我们只能紧密跟踪，做好预案，动态应对。”
在年报层面，他也给出了明确关注重点。
他表示，上市公司2025年年报预披露将于一月底完成，景气度高的AI、有色金属、锂电材料等板块预计会有较高增长，市场对此有了定价。对于年报预披露中的超预期个股，我们会着重研究，希望能够挖掘一些新的投资机会。
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